居民拼命买房？银行存款变化释放重要信号！

一直以来，M1与M2之间的剪刀差往往是观测资金活跃度和流向的重要指标，每每发生拐点，往往预示着市场资金情况发生重要变化。

什么是剪刀差?我们先来看下表，两个箭头指到的地方，两条线交叉形成一个像剪刀一样的图式，就是剪刀差(M1上穿M2或下穿M2)。

在金融学里，M1指的是全社会的现金+企业活期存款;M2指的是M1+企业定期存款+个人存款+其他存款。如果M1增速快于M2增速并持续增大形成差刀差，往往意味着企业活期存款占比增大;反义，如果M2增速快于M1增速并持续增大形成差刀差，往往意味着企业定期存款占比增大。

上图的两个剪刀差分别对应着两组不同的数据：

1、第一个剪刀差交叉点是在2015年10月，剪刀差扩大化是在2016年上半年，对应的2016年央行二季度货币执行报告中描述是这样的：

第二个剪刀差交点是在今年2月份，对应的央行一季度报告是这样描述的：

把这两组数据和不同的剪刀差联系一起，我们就会发现这样一个特点：当M1增速快于M2增速形成剪刀差的时候，住户存款和非金融企业活期存款增量较高。当M2增速快于M1增速形成剪刀差的时候，住户存款和非金融企业定期存款增量较高。

我们现在挑一个来分析，那就是第二个剪刀差(交点在今年3月)。

下面是央行公布的一季度人民币存款情况，我们可以发现一季度企业存款新增额是负的，也就是说企业存款不增反降。企业存款下降，M2增速快于M1增速，原因有两点：1、企业存款下降的部分主要来源于活期存款;2、企业活期存款转向定期存款。

一、企业活期存款下降的原因

1、今年是国家降低宏观杠杆率的重要一年，在宏观杠杆率当中企业的负债率又是最高的，2017年达到了159%。过高的负债率主要原因是长期以来我国企业主要依赖银行贷款、发行债券等方式筹钱，负债过高如果经营效率不好，那么多数企业采取的方式就是借旧还新，利滚利。

降低企业负债率意味着国家开始对银行贷款、企业发债等进行不同程度的规范，结果就是企业资金紧张，企业盈余资金用于还债或还利息，导致企业存款尤其是企业活期存款快速下降。

2、房贷增速放缓也会影响企业活期存款。央行一季度报告中也说了，3 月末个人住房贷款余额同比增长 20.0%，增速已连续 13 个月回落。咱们普通老百姓不知道，其实买房也会带来存款结构的变化，比如我买了一套新房，那么我的钱会从我个人的活期存款账户转移到开发商(企业)的活期存款账户。如果房贷增速放慢，即企业的活期存款增长速度变慢了。

二、企业活期存款转向定期存款的原因

1、定期存款利率升高：虽然自2015年底以来，央行的基准利率一直没有变化，但是由于存贷利率上下限的逐渐放开，银行有更多的空间调节自身的定期存款利率。2017年以来，央行收紧货币供应量，银行顺势提高了定期存款利率，近期还有消息报道，部分银行的大额存单利率上浮50%。面对越来越有吸引力的定期存款，企业存款开始从活期向定期转移。

2、表外资金回流表内：一直以来银行理财的收益率一直都高于定期存款，但去年底开始，随着资管新规征求意见稿的面世，表外理财、余额宝等纷纷面临监管，或者限额，或者降低收益率，最终企业投资渠道越来越窄，被迫转入收益率较低的定期存款。

总论：企业活期存款的降低反映了两点：1、企业目前可能存在资金荒，未来我预测发生的情况是：一方面企业可能继续降低债务率，另一方面可能要提高股权融资比重获得资金;2、楼市的温度在降低，但降低不等于房价不会上涨，比较客观的说法应该是房价涨幅相对以往要慢一些。